电信运营商增长逻辑已变

随着三季度业绩陆续出炉，中国三大运营商浮现出新的忧与喜。

作为产业链龙头，最新财报显示，2025年前三季度，中国移动、中国电信和中国联通的营收分别为7947亿元、3943亿元、2930亿元，其增速分别较2024年同期的2.0%、2.9%、3.0%降至0.4%、0.6%、1.0%。其中，仅第三季度的收入而言，只有中国移动实现了2.5%的同比增长，中国联通持平，中国电信则同比下降了0.91%。

但在利润方面，三家增速则仍保持正增长。2025年前三季度，中国移动、中国电信和中国联通净利润分别达1154亿元、308亿元、200亿元，增速分别为4.0%、5.0%和5.1%。但较去年同期的5.1、8.1%、10.0%，均有所放缓。

工业和信息化部（以下简称“工信部”）同期发布的2025年前三季度通信业经济运行情况也侧证了产业态势。官方数据显示，前三季度，我国电信业务收入累计完成13270亿元，同比增长0.9%，反映出电信业务收入稳步增长，电信业务总量增速小幅回升。

电信分析师周桂军在接受《中国经营报》记者采访时表示，虽然营收利润增速双放缓，但净利润增速普遍高于营收增速，体现出运营商较强的成本控制与价值经营能力。但从具体业务观察，随着个人、家庭等基础市场接近饱和，正在倒逼数字化和创新业务成为运营商共同的新增长引擎。

 传统业务延续疲软态势

延续年中财报所显露的趋势，运营商营收增速的下滑，来自其传统业务的乏力。财报数据显示，三大运营商传统业务收入占比已从 2020 年的 92% 降至 2025 年三季度的 78%。

个人移动业务方面，用户饱和触顶的压力进一步凸显。其中，中国移动虽然坐拥10.09亿移动用户，但市场份额已超 50%，且5G用户达6.22亿户、渗透率升至61.7%，但收入增长严重乏力。前三季度，中国移动ARPU降至 48 元，较2024年同期的 49.5 元下降 3%，且较 2025 年二季度减少1.5元。

中国电信用户增量空间则已基本闭合，其前三季度服务收入增速 0.9%，仅略高于0.6%的整体营收增速；而中国联通前三季度移动用户净增 1248 万户，但营收同比仅增 1%，显示用户增长未能有效转化为收入增长。

家庭宽带市场同样陷入 “量增价减” 的怪圈。数据显示，前三季度，三大运营商宽带用户合计净增2975万户，较2024 年同期减少18%。其中，中国移动固网宽带用户净增1420万户，总数达3.29亿户，但家庭客户综合ARPU仅从43.2元增至 44.4元，增幅远低于智算、量子等新兴业务的增长水平；而中国电信千兆宽带用户渗透率达31.0%，但单季度营收仍同比下降 0.91%。

此外，尽管三大运营商都在严控成本，但从财报统计来看，基站维护、网络折旧等刚性支出仍占营收比重较高。而传统业务毛利率已从2020年的45%降至 2025年三季度的38%，而新兴业务毛利率普遍超60%，进一步凸显基础业务的盈利劣势。

对此，电信分析师付亮认为，这反映三大电信运营商的市场格局，无论是收入还是用户数，份额都已固化，很难有重大突破。尤其是资金和用户规模占优的中国移动，并没有能在国内市场找到有力的突破口。

Omdia电信战略分析师杨光认为，市场饱和与价格弹性限制了传统移动语音、流量及简单宽带的ARPU上行空间。三大运营商的通信服务增速普遍温和，已难以支撑整体营收的快速增长。

长江证券研报更是直接指出，运营商传统业务已从“增长引擎”退化为“稳定器”，其核心价值将转向为新兴业务提供网络底座，而非直接贡献营收增量。